Mit einer durchschnittlichen Dividende von 9 % schlagen diese beiden Aktien den Markt über ein Jahrzehnt lang

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Als ich anfing zu investieren, folgte ich wahrscheinlich einem ziemlich gemeinsamen Weg. Manchmal investierte ich in Unternehmen mit Geschäftsmodellen, die ich nicht verstand, ich handelte zu oft und neigte dazu, auf schwache Renditen hereinzufallen.

Ich behaupte jedoch, dass der Verlust von Geld an der Börse so ist, als würde man einen heißen Herd anfassen. Einfach ausgedrückt: Ich wurde es leid, immer wieder verbrannt zu werden, und ich lernte aus meinen Fehlern. Leider können selbst gut erlernte Lektionen manchmal in die Irre führen.

Aufgrund meiner frühen Erfahrungen hatte ich eine Abneigung gegenüber Hochzinsaktien. Ich neigte dazu, zu glauben, dass hohe Dividenden ein sehr großes Risiko bedeuten. Darüber hinaus stellte ich fest, dass viele Aktien mit hohen Renditen ziemlich komplizierte Geschäftsmodelle hatten. Ich bin auf Dividendenwachstumsinvestitionen umgestiegen und kann mit Freude sagen, dass ich mit einem Portfolio, das sich auf DGI-Aktien konzentriert, sehr gut abgeschnitten habe.

Dennoch bin ich stets bestrebt, als Investor zu wachsen. Manchmal bedeutet das, dass ich bei einer weiteren Begegnung mit dem heißen Ofen hin und wieder eine Blase bekomme, aber es führt auch dazu, dass ich neue Wege finde, den Markt zu schlagen. Nachdem ich viel Zeit damit verbracht habe, Business Development Companies (BDCs) zu analysieren, bin ich überzeugt, dass sie in das Portfolio jedes Anlegers gehören.

BDCs bieten nicht nur hohe Erträge, die besten BDCs bieten auch ein hohes Maß an Sicherheit und überdurchschnittliche Renditen. Mein Ziel ist es, anderen zu helfen, die Funktionsweise von BDCs zu verstehen, und zu beweisen, dass die hohen Renditen der erstklassigen BDCs ein Zeichen gesunder Investitionen sind und nicht die Trottelrendite, die viele als Symptom einer schlechten Investition ansehen.

Im Jahr 1980 gründete der Kongress Business Development Companies, um öffentlichen Investoren eine zusätzliche Möglichkeit zu geben, in private US-Unternehmen zu investieren und kleinen und wachsenden Unternehmen Zugang zu Kapital zu ermöglichen.

BDCs sind gesetzlich verpflichtet, mindestens 70 % ihres Vermögens in Schulden und/oder Eigenkapital von nicht öffentlichen US-Unternehmen mit einem Marktwert von 250 Millionen US-Dollar oder weniger zu investieren. BDCs müssen außerdem eine Vermögensdeckungsquote von mindestens 150 % einhalten (die Vermögensdeckungsquote ist eine finanzielle Kennzahl, die misst, wie gut ein Unternehmen seine Schulden durch den Verkauf oder die Liquidation seiner Vermögenswerte zurückzahlen kann) und mindestens 90 % des steuerpflichtigen Einkommens der Investmentgesellschaft an diese ausschütten Aktionäre können die Körperschaftsteuer auf ausgeschüttetes steuerpflichtiges Einkommen vermeiden.

Die meisten BDCs haben eine Ausschüttungsquote von 80–95 %. Dies ist wichtig zu beachten, da hohe Ausschüttungsquoten oft das Markenzeichen schlechter Renditen sind. Bei BDCs ist dies aufgrund der Verteilungsanforderungen offensichtlich nicht der Fall.

Darüber hinaus müssen BDCs bestimmte Anforderungen an die Diversifizierung der Vermögenswerte erfüllen, die die Konzentration einer Investition in ein einzelnes Unternehmen begrenzen.

Ein Markenzeichen erstklassiger BDCs ist, dass der Großteil ihrer Investitionen in Darlehen mit variablem Zinssatz erfolgt, während der Großteil ihrer Finanzierung einen festen Zinssatz hat. In Zeiten steigender Zinsen führt dies häufig zu einem Anstieg des Nettoanlageertrags und des Cashflows je Aktie.

Der sogenannte Beweis in Bezug auf die Kreditkosten für BDCs im Vergleich zu dem Zinssatz, den sie ihren Kunden berechnen, liegt in der Tatsache, dass zwischen den Kreditkosten der meisten BDCs und den Erträgen, die sie aus ihren Investitionen erzielen, eine Renditespanne von 500–900 Punkten besteht.

Die Elite-BDCs weisen außerdem eine hohe Branchen- und Kreditnehmerdiversifizierung, gut gestaffelte Schuldenlaufzeiten, einen sehr geringen Prozentsatz an Nichtrückstellungen und einen hohen Prozentsatz an Erstpfandschuldinvestitionen auf.

Für diejenigen, die mit dem Begriff nicht vertraut sind: Erstpfandgläubiger haben das Recht, die Vermögenswerte des Kreditnehmers zu verkaufen, falls der Kreditnehmer es versäumt, dem Gläubiger zurückzuzahlen.

Es ist wichtig zu verstehen, dass Inhaber erster Pfandschulden vor allen anderen Schuldnern, einschließlich anderer vorrangiger Schuldner, zurückgezahlt werden.

Second-Lien-Darlehen, die häufig 20 bis 30 % des Portfolios vieler BDCs ausmachen, sind ebenfalls eine Form vorrangiger Verbindlichkeiten. Second-Lien-Darlehen sind in Bezug auf Kapital- und Zinszahlungen den First-Lien-Darlehen gleichgestellt; Allerdings sind Second-Lien-Darlehen gegenüber den First-Lien-Inhabern nachrangig, falls die Vermögenswerte eines Unternehmens aufgrund der Nichterfüllung von Darlehensverpflichtungen liquidiert werden.

Hier kommt der erforderliche Mindestdeckungsgrad von 150 % ins Spiel.

Da das Einkommen von BDCs nicht auf Unternehmensebene besteuert wird, werden Ausschüttungen auf der Grundlage der Art des vom BDC erzielten Einkommens besteuert. Daher sind die von einem BDC erzielten gewöhnlichen Einkünfte für Anleger zu den gewöhnlichen Einkommenssätzen steuerpflichtig. Gleichzeitig unterliegen die von einem BDC erzielten Kapitalgewinne für Anleger grundsätzlich der Kapitalertragssteuer.

Ich habe mich entschieden, die Main Street von Anfang an hervorzuheben, um die Stärke der Elite-BDCs zu veranschaulichen. MAIN dient als Beispiel dafür, dass hohe Dividenden, zumindest die von erstklassigen BDCs, alles andere als Trottelrenditen sind.

Der Börsengang von MAIN fand 2007 statt, gerade rechtzeitig, um von der Großen Rezession auf die Probe gestellt zu werden. Während des daraus resultierenden Abschwungs war es üblich, dass Finanzwerte ihre Dividenden kürzten, nicht aber Main Street Capital. MAIN hat die Dividende während der COVID-Krise auch nicht gekürzt.

Vom vierten Quartal 2007 bis zum ersten Quartal 2023 erhöhte MAIN die monatliche Dividende um mehr als 105 %. Diejenigen, die beim Börsengang Aktien von MAIN kauften, wären reich belohnt worden. Das Unternehmen hat bisher Dividenden in Höhe von 36,30 US-Dollar gezahlt, was deutlich über dem Aktienpreis von 15,00 US-Dollar beim MAIN-Börsengang liegt und sehr nahe an der aktuellen Aktienbewertung liegt.

Main Street Capital 2022 Q3 Earnings Call-Präsentation

Von Ende 2007 bis September 2022 stieg der Nettoinventarwert (NAV) von MAIN um 102 %.

MAIN richtet sich an Unternehmen mit einem Umsatz zwischen 10 und 150 Millionen US-Dollar.

MAIN verfügt über ein Investment-Grade-Kreditrating von BBB-/stabil von S&P und Fitch.

MAIN hat eine gewichtete durchschnittliche effektive Rendite von 10,6 %.

Das Unternehmen verfügt über ein stark diversifiziertes Portfolio mit Investitionen in 195 Unternehmen, wobei die größte Einzelinvestition 3,2 % des gesamten Kreditportfolios ausmacht. Von den 79 Unternehmen des unteren Mittelstands im MAIN-Portfolio sind über die Hälfte seit mehr als fünf Jahren Kunden und ein Viertel seit über einem Jahrzehnt.

MAIN verfügt außerdem über einen hohen Grad an Branchendiversifizierung, wie in der folgenden Grafik dargestellt.

Investorenpräsentation von Main Street Capital

Das Unternehmen beendete das letzte Quartal mit 13 Investitionen mit nicht periodengerechtem Status, was etwa 0,6 % des gesamten Anlageportfolios ausmachte.

99 % des MAIN-Portfolios aus Portfoliounternehmen des unteren Mittelstands, das fast die Hälfte des Unternehmensvermögens ausmacht, sind erstrangige Darlehen.

MAIN hält bis zu 27 % des Vermögens in Aktienpositionen seiner Portfoliounternehmen. Obwohl dies im Allgemeinen als höheres Risiko angesehen wird als Investitionen in Form von Darlehen mit erstem und zweitem Pfandrecht, betont das Management, dass es MAIN mit den Eigentümern und Managementteams der Portfoliounternehmen in Einklang bringt.

Zum 31. März dieses Jahres beträgt der Nettoinventarwert pro Aktie 27,23 US-Dollar und die Aktienrendite beträgt 7,23 %. Ich sollte hinzufügen, dass MAIN eine monatliche Dividende zahlt.

Und zu guter Letzt werfen Sie einen Blick auf die folgende Grafik für diejenigen, die glauben, dass Hochzinsinvestitionen hinter dem Gesamtmarkt zurückbleiben.

Main Street Capital Q4 2021 Investorenpräsentation

MAIN schlägt nicht nur den Markt. Langfristig übersteigt die Gesamtrendite von MAIN den Markt. MAIN erzielte eine Rendite von 886 % gegenüber 314 % beim S&P 500 und bot gleichzeitig eine stabile Einnahmequelle.

Darüber hinaus erzielte die Vergleichsgruppe von MAIN im gleichen Zeitraum eine Rendite von 646 %, ein weiterer Beweis dafür, dass BDCs neben einem stetig starken Strom passiven Einkommens über dem Markt liegende Renditen generieren.

Zum Ende des letzten Quartals hatte ARCC eine gewichtete Durchschnittsrendite für Schuldtitel und andere ertragsbringende Wertpapiere von 12 %. Die im ersten Quartal aufgenommenen First-Lien-Darlehen hatten eine gewichtete Durchschnittsrendite von über 11 %.

Die Nichtabgrenzungsquote des Unternehmens stieg im letzten Quartal von 1,7 % auf 2,3 %. Allerdings liegt das deutlich unter dem 15-Jahres-Durchschnitt von 3 %. Es lässt sich auch gut mit dem BDC-Branchendurchschnitt von 3,8 % bis Jahresende 2022 vergleichen.

Die jährliche realisierte Verlustquote von ARCC beträgt zum 4. Quartal 21 (das letzte Mal, als das Unternehmen diese Kennzahl gemeldet hat) 0,0 %.

Das Management bereitet sich durch Schuldenabbau auf ein schwierigeres wirtschaftliches Umfeld vor. ARCC beendete das erste Quartal mit einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu Eigenkapital von unter 1,1. Dies lässt sich gut mit dem durchschnittlichen Durchschnitt von 126,1 % für öffentlich gehandelte BDCs vergleichen.

Fitch verleiht ARCC ein Investment-Grade-BBB-Rating.

Am 15.06.23 betrug das Verhältnis von ARCC zu Nettoinventarwert 1,01. Das entspricht einer Steigerung des Nettoinventarwerts um etwa 20 % seit der Gründung. Der Mittelwert für öffentlich gehandelte BDCs liegt bei 0,90.

Ich würde meinen, dass ARCC zu einem weniger attraktiven NAV gehandelt wird, da es sich um einen der Elite-BDCs handelt.

Die Aktie bringt derzeit eine Rendite von 10,65 % und ARCC kann seit über 13 Jahren stabile oder steigende Stammdividenden vorweisen.

Das folgende Diagramm ist etwas veraltet, es stammt aus der Präsentation zum Analystentag vom letzten Juni, aber es zeigt einmal mehr, wie hochwertige BDCs den breiteren Markt übertroffen haben.

ARCC-Investorenpräsentation

Seit 2004 hat ARCC also eine Gesamtrendite erzielt, die den Markt jährlich um 3,1 % übertrifft, mit einer durchschnittlichen Dividendenrendite in den letzten vier Jahren von rund 9,5 %.

Klingt zu schön, um wahr zu sein?

Wie Joe Friday: „Alles, was wir wollen, sind die Fakten.“ Und Fakten lügen nicht.

Im Gegensatz zu MAIN hat ARCC die Dividende während der Großen Rezession gekürzt (kein Unternehmen hat die Dividende während der COVID-Krise gekürzt). ARCC senkte die Basisdividende von 0,42 US-Dollar pro Quartal auf 0,35 US-Dollar, was einer Reduzierung um 17 % entspricht.

Wie sieht das im Vergleich zum breiteren Markt aus? Die folgende Grafik zeigt, wie sich der S&P 500 entwickelt hat. Beachten Sie, dass der Börsencrash 2008–2009 zu den größten Dividendenkürzungen seit dem Zweiten Weltkrieg führte, und zwar mit großem Abstand. Darüber hinaus hat etwa ein Drittel der Unternehmen, die Dividenden zahlen, während der Großen Rezession ihre Ausschüttungen gekürzt.

WELT DER DIVIDENDEN

Mein Punkt ist, dass ARCC zwar die Dividende gekürzt hat, die Maßnahmen des Unternehmens jedoch in einen Kontext gestellt werden sollten. Hätten Sie außerdem während des Tiefs der Aktie im Jahr 2009 in ARCC investiert, hätten Sie jetzt eine ungefähre Rendite auf die Anschaffungskosten von 58 %.

Überlegen Sie nun, wie es den Banken während der Großen Rezession ergangen ist. Ich weise darauf hin, weil die meisten Anleger Banken als einigermaßen sichere Anlagen betrachten würden.

Dennoch hat nur eine im S&P 500 gelistete Bank ihre Dividende während der Großen Rezession nicht gekürzt, und nur zwei im S&P gelistete Banken haben ihre Dividenden während des COVID-Abschwungs nicht gekürzt.

Weder MAIN noch ARCC haben die Dividende während des COVID-Bärenmarktes gekürzt.

Sehen Sie sich nun das letzte Diagramm an, das den Betriebskostenvorteil vergleicht, den MAIN gegenüber Geschäftsbanken hat.

HAUPT-Ergebnispräsentation

Viele Anleger betrachten Aktien mit einer Rendite von 7 % oder mehr als prädestiniert für ein kraftloses Wachstum, das auf lange Sicht zu schlechten Gesamtrenditen führt, oder, noch schlimmer, als schwache Renditen, die das Kennzeichen baldiger Investitionsversagen sind.

Ich habe mich bemüht, die Vorstellung zu widerlegen, dass die hohen Erträge, die mit erstklassigen BDCs verbunden sind, unter diese Art von Rubrik fallen. Tatsächlich ist zumindest für die Top-BDCs das Gegenteil der Fall.

MAIN, ARCC und eine Handvoll anderer BDCs generieren nicht nur einen stetigen, robusten Einkommensstrom, sondern bieten auch langfristig überdurchschnittliche Renditen, die den Markt übertreffen.

ARCC wird in der Vergangenheit mit einem Aufschlag auf den Nettoinventarwert im Bereich von 1,15x bis 1,25x gehandelt. Da es derzeit mit einem NAV von 1,01x gehandelt wird, bewerte ich ARCC als KAUF.

Ich füge ARCC-Aktien seit über einem Monat hinzu und werde dies auch weiterhin zu dieser Bewertung tun.

Die historische Bewertungsspanne von Main Street Capital liegt bei einem Aufschlag von 35 % bis 90 % auf den Nettoinventarwert. Am 15. Juni wird MAIN mit dem 1,45-fachen NAV gehandelt.

Damit liegt MAIN im Bereich „Angemessener Kauf“. (Ich definiere „Angemessener Kauf“ als ein Niveau, bei dem ich eine Position in kleinen Schritten aufstocken kann.)

Ich habe eine sehr kleine Position in MAIN und beabsichtige, diese Investition zu erhöhen, wenn der Markt am Montag öffnet.

Es ist wichtig anzumerken, dass während der Großen Rezession oder während des durch COVID verursachten Bärenmarkts keine BDCs bankrott gingen. Allerdings trennten sich die Anleger von Aktien der Elite-BDCs, was die Renditen in die Höhe trieb.

Angesichts einer möglichen Rezession am Horizont könnten Anleger in nicht allzu ferner Zukunft in der Lage sein, Namen wie ARCC und MAIN zu einem Schnäppchenpreis zu erwerben.

Obwohl ich MAIN und ARCC als Käufe bewerte, halte ich Owl Rock Capital Corporation (ORCC) derzeit für die beste BDC-Investition. Ich habe Anfang des Monats einen Artikel zu dieser Aktie verfasst.

Dieser Artikel wurde geschrieben von

Mit Stand 08/1023 gehöre ich hinsichtlich der Gesamtergebnisse zu den besten 3,4 % der Autoren. Dies ist laut TipRanks der Fall, der eine Erfolgsquote von 64 % und eine durchschnittliche jährliche Rendite von 16,5 % für meine Artikel liefert. (Für die Leser aktualisiere ich diese Partitur mindestens vierteljährlich.)

Man könnte mich als „Safety First“-Investor bezeichnen. Mein Hauptaugenmerk liegt auf Dividendenaktien. Ich suche bei meinen Investitionen ein gewisses Maß an Sicherheit, indem ich mich auf Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen und starken Bilanzen konzentriere.

Ich bin auch ein Value-/Buy-and-Hold-Investor. Da ich bei den Aktienbewertungen meiner Anlagen einen Abschlag benötige, sind meine Ratings generell sehr konservativ. Meine Bewertungsanforderungen in Kombination mit den qualitativ hochwertigen Unternehmen, die ich oft hervorhebe, führen dazu, dass sich viele Aktien, die ich als „Halten“ bewerte, auf lange Sicht gut entwickeln. Leser sollten dies berücksichtigen, wenn sie meine Kauf-/Halte-/Verkaufsempfehlungen abwägen.

Ich bin ein Kleinanleger und habe keine formelle Ausbildung im Investieren.

Ich bin Absolvent der Ranger-Schule der US-Armee und ehemaliges Mitglied des 1. Ranger-Bataillons und der Alten Garde (Ehrengarde der US-Armee). Ich bin ein pensionierter Polizeibeamter. Ich verfüge über rund 20 Jahre Erfahrung als Privatanleger.

Viel Glück bei deinen Investitionen, Chuck

Offenlegung des Analysten: Ich/wir haben eine vorteilhafte Long-Position in den Aktien von MAIN, ORCC, ARCC, entweder durch Aktienbesitz, Optionen oder andere Derivate. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden. Ich habe keine formelle Ausbildung im Investieren. Alle Artikel geben meine persönliche Sicht auf eine bestimmte potenzielle Investition wieder und sollten nicht als Anlageberatung betrachtet werden. Es sollte mit der gebotenen Sorgfalt vorgegangen werden und die Leser sollten zusätzliche Recherchen und Analysen durchführen, bevor sie ihre eigene Investitionsentscheidung treffen. Alle relevanten Risiken werden in diesem Artikel nicht behandelt. Obwohl ich bemühe, genaue Daten bereitzustellen, besteht die Möglichkeit, dass ich versehentlich ungenaue oder veraltete Informationen weitergebe. Leser sollten ihr eigenes, einzigartiges Anlageprofil berücksichtigen und erwägen, sich von einem Anlageexperten beraten zu lassen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen.

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